Chủ Nhật, Tháng Mười Hai 5, 2021
Trang chủChứng khoánGỡ “bom nợ” cho Vietnam Airlines: Nhìn từ câu chuyện của Thai...

Gỡ “bom nợ” cho Vietnam Airlines: Nhìn từ câu chuyện của Thai Airways

Gỡ “bom nợ” cho Vietnam Airlines: Nhìn từ câu chuyện của Thai Airways

Sở hữu mọi khoản lỗ kũy kế và nợ quá hạn, Vietnam Airlines đang đứng bên bờ vực phá sản. Gói giải pháp hỗ trợ 12.000 tỷ đồng vừa mới được gỡ nút thắt ở mức 4.000 tỷ đồng và còn rất nhiều câu hỏi còn bỏ ngỏ…

* Vietnam Airlines sắp được bơm 4,000 tỷ đồng vốn ưu đãi

* Lỗ nặng vì Covid-19, Vietnam Airlines muốn bán ngay 11 máy bay

vietstock s go bom no cho vietnam airlines nhin tu cau chuyen cua thai airways 20210626091504

 Sở hữu mọi khoản lỗ kũy kế và nợ quá hạn, Vietnam Airlines đang đứng bên bờ vực phá sản.

Trong bối cảnh khó khăn chung của ngành hàng ko toàn cầu, Hãng hàng ko quốc gia Việt Nam (Vietnam Airlines – HVN.HM) cũng ko là ngoại lệ. Sở hữu mọi khoản lỗ lũy kế và nợ quá hạn, HVN.HM đang ở bên bờ vực phá sản.

Gói giải pháp hỗ trợ 12.000 tỷ đồng vừa mới được gỡ nút thắt ở 4.000 tỷ, và đang có những chuẩn bị rốt ráo để tăng thêm được vốn điều lệ 8.000 tỷ qua phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu.

Tuy nhiên, lúc nhìn sang trường hợp của Thai Airways (THAI.BK) vừa mới được tòa án nước này đồng ý cho tái cấu trúc nợ mới thấy bệnh tình của HVN.HM còn đỡ hơn rất nhiều. Và giải pháp cốt lõi cho Vietnam Airlines lúc này ko cần là chỉ bơm vốn.

CẤP CỨU THEO CÁCH NÀO?

Kết thúc năm tài chính 2020, lỗ sau thuế hợp nhất của Vietnam Airlines là 11.178 tỷ đồng, tính ra lỗ trung bình khoảng 1.000 tỷ đồng/tháng trong năm vừa qua. Tình hình còn xấu hơn trong năm 2021 lúc dự kiến 6 tháng đầu năm, hãng này có thể lỗ thêm 10.000 tỷ đồng, tăng rất mạnh so mang mức lỗ năm ngoái (khoảng 66%). Sở hữu tình hình lỗ và vốn chủ sở hữu ở thời điểm cuối quý 1/2021 là 1.030 tỷ đồng thì Vietnam Airlines đã bị âm vốn chủ sở hữu. Ko kể ra, nợ quá hạn của hãng cũng lên tới mức 6.240 tỷ đồng.

Vì vậy, Chính phủ thông qua Ngân hàng Nhà nước đã chỉ đạo cho ba ngân hàng là SeaBank, MSB và SHB cho Vietnam Airlines vay 4.000 tỷ đồng từ nguồn tái cấp vốn mang lãi suất 0%. Trong trường hợp khoản vay này được giải ngân trước cuối tháng 6/2021, nó cũng “tròm trèm” vừa đủ để bù mọi khoản lỗ, để vốn chủ sở hữu ko rơi vào trạng thái âm.

vietstock s go bom no cho vietnam airlines nhin tu cau chuyen cua thai airways 20210626091505

Có một số phương án có thể cân nhắc ngay lúc ngành hàng ko nói chung và Vietnam Airlines nói riêng gặp khó khăn từ năm ngoái. Trong ấy có thể nhắc tới giải pháp vay cổ đông lớn và ấy là khoản nợ ko ưu tiên (subordinated debt), mà trong trường hợp này thực chất cũng là vay Chính phủ nhưng dưới một cái tên gọi khác.

Bên cạnh ấy, có thể thực hiện mọi khoản vay thương mại được Chính phủ bảo lãnh như bí quyết mà Ngân hàng Nhà nước chỉ đạo ba ngân hàng thương mại gần đây. Ko kể ra là phát hành thêm cổ phiếu cho mọi nhà đầu tư tư nhân, giảm tỷ trọng nắm giữ của Nhà nước. Hay một giải pháp khác là đạt được thỏa thuận mang mọi chủ nợ, chuyển nợ thành vốn cổ phần.

Nhưng mang những thông tin hiện có, dường như Chính phủ ưu tiên việc phát hành thêm cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, mà thực chất là muốn duy trì tỷ lệ sở hữu chi phối của Nhà nước từ nguồn vốn ngân sách.

Lúc một công ty gặp khó khăn đột ngột về tài chính do doanh thu sụt giảm nghiêm trọng, bên cạnh việc bổ sung nguồn vốn lưu động khẩn cấp thì việc kiểm soát chi phí là một khía cạnh cũng quan trọng ko kém. Trường hợp hãng ô-tô Nissan gặp khó khăn tài chính và bên bờ vực phá sản năm 1999, sau ấy nhờ Carlos Ghosn kiểm soát tốt chi phí mà đã vực dậy được. Nhắc từ ấy, ông này được mệnh danh là sát thủ chi phí Cost Killer hay Mr. Fix It.

CÓ KHOẺ LẠI ĐƯỢC KHÔNG?

Vietnam Airlines lúc này rất cần một tổng công trình sư đảm nhận việc quản lý và cắt giảm chi phí triệt để. Những cái có thể thấy được trước mắt như sắp xếp lại đội máy bay qua mọi hợp đồng thuê hay cho thuê, tính toán lại mọi đường bay, nhân sự, và nhắc cả bao gồm hoạt động của mọi công ty thành viên và mọi phần góp vốn ko hiệu quả.

Tình hình marketing của Vietnam Airlines trước dịch Covid-19 là khá ổn, mang tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) ở mức 13-14%, còn tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA) là vào khoảng 3%, chỉ số EBITDA margin trung bình 11-12% trong giai đoạn 2016-2019. Những chỉ số thanh khoản như tỷ số thanh toán nhanh (quick ratio), tỷ số thanh toán hiện hành (current ratio) trước khủng hoảng cũng ko chênh lệch nhiều mang mọi hãng hàng ko lớn trên thế giới, ở mức 0,6 tới 0,8 như SouthWest Airlines hay Air France.

Khó khăn về nguồn vốn lưu động trước mắt của Vietnam Airlines cần được giải quyết sớm, dù bí quyết này hay bí quyết khác. Dĩ nhiên, phương án tốt nhất là giảm sự can thiệp quá mạnh của Chính phủ.

Giả dụ so mang Thai Airways thì tình hình của hãng hàng ko quốc gia Thái Lan còn bi đát hơn nhiều. Trước lúc khủng hoảng Covid-19, từ năm 2012 thì hiệu quả hoạt động marketing của Thai Airways đã có dấu hiệu đi xuống. Lúc so sánh mọi chỉ số về biên lợi nhuận, tỷ suất sinh lợi, vốn hóa, mọi hệ số vòng quay khoản cần thu, cần trả, hàng tồn kho thì Vietnam Airlines đều trội hơn hẳn.

Sở dĩ so sánh mang Thai Airways bởi vì ngày 15/06/2021 vừa qua, Tòa án Thái Lan (Central Bankruptcy Court) đã đồng ý phương án tái cấu trúc nợ cho Thai Airways lúc hãng này đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản (bankruptcy protection) vào tháng 5/2020.

Số nợ cần tái cấu trúc ước tính lên tới 12,9 tỷ USD, và chỉ riêng năm ngoái hãng này đã lỗ 4,5 tỷ USD, tương đương 100 nghìn tỷ đồng, gấp sắp 10 lần Vietnam Airlines. Phần lớn mọi chủ nợ của Thai Airways hài lòng mang phán quyết của tòa án và điều này cho thấy khả năng phục hồi lại của Thai Airways là còn hy vọng.

vietstock s go bom no cho vietnam airlines nhin tu cau chuyen cua thai airways 20210626091507

Khó khăn về nguồn vốn lưu động trước mắt của Vietnam Airlines cần được giải quyết sớm, dù bí quyết này hay bí quyết khác. Dĩ nhiên, phương án tốt nhất là giảm sự can thiệp quá mạnh của chính phủ, giảm dần tỷ trọng sở hữu của Nhà nước. Nhưng ngay sau ấy, rất quan trọng, là tái cấu trúc mọi khoản nợ, cắt giảm và quản lý chi phí hiệu quả hơn, và điều chỉnh một phần mô hình marketing. Một số hãng hàng ko trên thế giới đã tìm lại nhịp sống nhờ mọi mảng low cost và cargo, tối ưu lại mọi đường bay.

Có nhiều lý do để Vietnam Airlines ko thể bị phá sản, và lý do tài chính cũng ko cần là một lý do chính đáng. Việc tái cấu trúc nợ, tái cấu trúc quản trị thành công sẽ làm sinh động lại một biểu tượng của quốc gia, để hình ảnh Bông sen vàng tiếp tục sải cánh vươn cao, và vươn xa.

TS. Võ Đình Trí

Đánh giá bài viết

BÌNH LUẬN

Vui lòng nhập bình luận của bạn
Vui lòng nhập tên của bạn ở đây

CÁC BÀI VIẾT KHÁC
CHỨNG KHOÁN QUỐC TẾ
CHỨNG KHOÁN VN